Loterías del Estado

España ha decidido vender Loterías y Apuestas. Según los datos que he encontrado sobre el año pasado, es una empresa anticíclica así que da igual la crisis, dio un beneficio de 3.000 millones de Euros. Y en la prensa están dando una valoración  de salida a bolsa aproximada de 24.000 millones (lo siento pero la mayoría de los periodistas no entienden las matemáticas y dicen, en el mismo artículo, que saldrá a bolsa el 30% de 24.000 (=7.200) y también que saldrán 8.000). Creo que deberíamos ser bastante conservadores y valorar la empresa en unos 20.000 millones, ya que he leído que tienen un patrimonio de 21.000 y necesitaríamos saber que activos tiene. Por otro lado, se está hablando de que antes de salir a bolsa dé un dividendo de unos 4.000 millones, así que en ese caso habría que volver a valorar la empresa.

Si como comentaba antes vale sale a bolsa con valor de 24.000 millones y tiene beneficios de 3.000 millones tendríamos una empresa con un per 8. Además hablan de reparto de dividendos en torno al 70% del beneficio, por lo que las acciones, sin tener en cuenta la inflación, nos estarían saliendo gratis a un plazo de 11 años y 6 meses. Lo cierto es que visto así no está mal, sin embargo hay varios factores que son preocupantes.

1. Es una OPV, y a las OPVs de salida a bolsa es mejor no ir, básicamente por la desinformación, hay muchos intereses y la valoración de las empresas es más que cuestionable.

2. Algo también preocupante es que está gestionada gubernamentalmente, y las decisiones pueden ser a la japonesa, es decir, la razón no siempre es lo que prima, hay otros factores (como en las cajas).

3. Otro dato relevante es que España está dispuesta a dejar de captar un beneficio de 900 millones anuales (30% de 3.000) por el resto de los tiempos para captar 8.000 ahora, lo cierto es que no me parece muy rentable ni aconsejable. ¿Por qué hacen esto?

Podemos, mediante la fórmula de una perpetuidad, hacer una valoración de los 900 millones que deja de captar si los consideramos una renta perpetua con un tipo de interés constante del 2%, 4% y 6% para que nos hagamos una idea.
   
                                 Vo = C * (1 + i) / i         "C" son los 900 millones anuales

Para un tipo del 2% Vo sería 45.900

Para un tipo del 4% Vo sería 23.400

Para un tipo del 6% Vo sería 15.900

Así que según esta misma formula si el gobierno estima que el Vo es 8.000 millones están suponiendo que en el mercado el tipo de interés medio del resto de los tiempos será 12.7%. ¿No es la estimación de los tipos un poco excesiva?

A favor de acudir a la OPV veo dos motivaciones. Por un lado es posible que solo vendan un 30% porque necesitan el dinero con urgencia, y no quieren desprenderse de la “joya de la corona”. Por otro lado, creo que podrían estar intentando que sea el mercado quien ponga el precio a la empresa con una salida del 30% para luego poder colocar el resto de las acciones a un precio superior y más realista.

Durante la privatización de las empresas latinoamericanas empresas españolas como telefónica y Repsol consiguieron grandes “gangas” es posible que las privatizaciones de empresas que son solventes gestionadas por la Administración, como es el caso, puedan ser una muy buena forma de hacer dinero